金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要(yào)是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落(luò)的(de)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格输孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力度加大(dà)，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四(sì)是上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗进(jìn)入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来(lái)看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本(běn)稳(wěn)定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制(zhì)品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不(bù)足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格(g孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗é)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度(dù)货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落(luò)，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回落(luò)客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供(gōng)给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充(chōng)足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分化、收入预期(qī)不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在(zài)明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可(kě)能(néng)回升(shēng)至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符(fú)合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评(píng)判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持(chí)续(xù)回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生(shēng)带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前半程(chéng)靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来(lái)的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收入(rù)与消费的(de)正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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