金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第(dì)一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一(yī)就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名(míng)在(zài)外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大(dà)量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男(nán)足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(p见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语án)下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨(zī)询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存(cún)周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其(qí)原(yuán)因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来(lái)升(shēng)级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带(dài)白酒节前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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