银行业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻音域划分从低到高，人声音域划分找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能(néng)是(shì)联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来(lái)的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联(lián)储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性(xìng)风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的(de)最高水平进(jìn)一步(bù)回落多(duō)少这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经(jīng)济(jì)继(jì)续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持(chí)正增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息(xī)之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对(duì)全音域划分从低到高，人声音域划分球(qiú)经(jīng)济的(de)预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产难以出(chū)现大(dà)幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数(shù)据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已经过去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市(shì)场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而(ér)放大(dà)了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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