银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美(měi)国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样(yàng)的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速(sù)度和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流(liú)的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定(dìng)降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美(měi)国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民(mín)部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国(guó)居民部(bù)门的(de)需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的(de)流(liú项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求)畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思(sī)路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球(qiú)经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业(yè)订单难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽(suī)然(rán)下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能(néng)使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心(xīn)的是(shì)在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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