核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复(fù)的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息(xī)的前(qián)提(tí)就(jiù)是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期(cǐ)银行板块的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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