原本被(bèi)视为(wèi)极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集(jí)体刷高了(le)业绩。

　　目前，香港区号是多少20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增(zēng)长依(yī)然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动(dòng)销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业(yè)结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看(kàn)，白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不(bù)断(duàn)提升(shēng)，存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年(nián)报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企业基本(běn)保(bǎo)持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的(de)增长，疫情放开(kāi)后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企业(yè)，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展模(mó)式(shì)，这在年(nián)报(bào)中得以(yǐ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品(pǐn)上除高端一如既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进(jìn)行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业(yè)为持(chí)续(xù)保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持(chí)续走强，并且利(lì)用自(zì)身(shēn)的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压(yā)非(fēi)名(míng)酒市(shì)场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入(rù)寡(guǎ)头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变(biàn)成7家，在(zài)前一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规(guī)模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯队，都是(shì)在(zài)各(gè)自(zì)省内有一定话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场(chǎng)规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了(le)二级梯队的分化加(jiā)速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因(yīn)为去年同期基数较高(gāo)，以及公司主动进(jìn)行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一(yī)典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行(xíng)业(yè)性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业(yè)中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能(néng香港区号是多少)力，但透过(guò)年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债(zhài)下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一季(jì)度末(mò)，总体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但是我们(men)发现整(zhěng)个市场除了茅(máo)台供不应求以外(wài)，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下(xià)半(bàn)年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到(dào)很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关(guān)系互(hù)动平台回答投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产业(yè)存(cún)量产能(néng)过(guò)剩是不争的(de)事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场(chǎng)景大规模恢(huī)复(fù)的前提下(xià)，白(bái)酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力(lì)，其中最关键的(de)是，亟需(xū)库存(cún)消化(huà)能力强劲的新渠道。可(kě)以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新(xīn)周期(qī)中胜(shèng)出。

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