昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的(de)营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候我们(men)没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文>

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交易(yì)上可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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