财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为(wèi)开放(fàng)式(shì)产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行(xíng)业人(rén)士(shì)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平(píng)对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化转型(xíng)之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯)致资金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人(rén)士(shì)对财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利(lì)率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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