自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题(tí)层出(chū)不穷，基(jī)金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金2023年一(yī)季(jì)报的(de)披露，将(jiāng)明星(xīng)基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本(běn)看(kàn)法。多数明星基金经理在一(yī)季(jì)度(dù)仍(réng)保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继(jì)续(xù)保持(chí)较高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下的研(yán)究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的(de)定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权(quán)益(yì)基(jī)金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一(yī)季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基(jī)金(jīn)在一季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三(sān)年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定水平(píng)的(de)港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选，一季(jì)度末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美(měi)股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置的(de)更加(jiā)均(jūn)衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻(kè)保持一种克(kè)制(zhì)而(ér)理性的心理(lǐ)状态(tài)，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机(jī)会时全力(lì)出击。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报的(de)重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中写道，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的(de)头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这四只基(jī)金的(de)头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已(yǐ)经进行了减持(chí)，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经(jīng)推(tuī)出(chū)了前十大(dà)重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰写道自己的(de)投资思(sī)路，这一次(cì)也不例(lì)外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报(bào)中写到，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之一在(zài)于可积累(lèi)性。具体来说，积累(lèi)体现在对基(jī)本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来(lái)更可(kě)能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一(yī)目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全(quán)球产(chǎn)业升(shēng)级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业(yè)基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活(huó)动都会反映在(zài)财务(wù)数据中，定量的(de)数据可以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的(de)财务状(zhuàng)况了(le)如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司(sī)都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市(shì)场先生态度的(de)冷(lěng)暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要(yào)因素，也通常意(yì)味着(zhe)长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高(gāo)仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)一(yī)季(jì)度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能、隆(lóng)基(jī)绿能(néng)、圣(shèng)邦(bāng)股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基金(jīn)去年(nián)四(sì)季(jì)度末的(de)前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度(dù)，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风(fēng)险担忧(yōu)、经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造(zào)业相对表现(xiàn)不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度的(de)调整，依(yī)然围绕(rào)已经建(jiàn)立(lì)全球比(bǐ)较优(yōu)势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的(de)表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的(de)匹配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基(jī)本面(miàn)优(yōu)秀和增量价(jià)值积累的(de)公司。经过(guò)调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化(huà)在(zài)市场定价中未(wèi)被充分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知(zhī)名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)新经济基金中回(huí)顾一季度(dù)市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫(yì)情，居民(mín)消费(fèi)和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复(fù)会有(yǒu)一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍(réng)有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的(de)欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时平(píng)息，但(dàn)也让投(tóu)资者担(dān)心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环(huán)境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边(biān)际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地(dì)产等(děng)行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作(zuò)时(shí)，陈(chén)皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用(yòng)医(yī)药替代了(le)部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于(yú)短期基本面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个(gè)季度(dù)位列(liè)前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季(jì)度(dù)的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第(dì)四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全(quán)新的(de)技(jì)术革命(mìng)，将极大提升全社(shè)会的生产效(xiào)率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下(xià)的(de)研(yán)究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价格买入(rù)预期收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)资产”这(zhè)一(yī)投资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率(lǜ)更高的(de)投资时(shí)闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重(zhòng)启了(le)与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得(dé)了更多实(shí)质(zhì)性(xìng)认同的声(shēng)音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首(shǒu)次进入富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平(píng)台(tái)、大(dà)网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各级(jí)医疗(liáo)机构提供领先(xiān)的(de)医学诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新进富国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只(zhǐ)个(gè)股则在一季度(dù)退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体(tǐ)经济(jì)进入了(le)复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在(zài)较好的风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我们依然(rán)会致力(lì)于(yú)在(zài)优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集(jí)中在耐心(xīn)收集具(jù)有远大前(qián)景(jǐng)的(de)优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投(tóu)资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投(tóu)资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是成长型基(jī)金(jīn)获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的(de)主投大消费板块的基(jī)金经(jīng)理，手握(wò)700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换(huàn)股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一(yī)季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非择时的(de)投(tóu)资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一(yī)季度(dù)环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底(dǐ)持(chí)仓(cāng)，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常化(huà)需(xū)要一个(gè)过程，特别(bié)是居(jū)民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布的(de)社(shè)融和地产数(shù)据分析，二(èr)季(jì)度(dù)A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰银行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的(de)金融风险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出现金(jīn)融危机(jī)的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无(wú)风险收益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多(duō)放在微观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆(nì)境中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续(xù)保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持(chí)有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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