原本(běn)被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业却又一(yī)次(cì)集体刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是(shì)白(bái)酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白酒企业(yè)营(yíng)收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白(bái)酒上市企业(yè)营收取得(dé)了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动(dòng)销战后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企(qǐ)业(yè)拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视(shì)的(de)影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企成(chéng)为(wèi)产华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思业经济增长的主要动力。年报显示，头部(bù)名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季(jì)度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开(kāi)后(hòu)消(xiāo)费场景(jǐng)的多(duō)元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企业(yè)，基(jī)本(běn)形(xíng)成(chéng)了(le)中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布局，二三线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需(xū)要(yào)，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业(yè)为持续保(bǎo)持(chí)结(jié)构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡(cài)学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基(jī)于品(pǐn)类和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除(chú)头部(bù)酒企强者恒强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变(biàn)成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖四(sì)家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各(gè)自(zì)省内有一定话(huà)语权(quán)、有较大市场(chǎng)规模(mó)、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒(jiǔ)那(nà)样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xi华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思ǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是因为去(qù)年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量(liàng)和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿(yì)元库(kù)存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随(suí)其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合(hé)同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个(gè)市场除(chú)了(le)茅台(tái)供不(bù)应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂(guà)现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台(tái)以(yǐ)外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年(nián)下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同样的(de)看(kàn)法(fǎ)，他(tā)认为，随着(zhe)国(guó)家经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动(dòng)的复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特(tè)别是(shì)名酒库存会得到很大的(de)缓(huǎn)解(jiě)，但是区域(yù)中小企业仍(réng)然会面临不小(xiǎo)的库(kù)存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液在投资(zī)者关系互动平台回答投资者(zhě)关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不(bù)到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去库(kù)存(cún)依(yī)然需要时(shí)间。

　　而(ér)为(wèi)去(qù)库(kù)存，全行(xíng)业各环(huán)节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的(de)库存(cún)消(xiāo)化(huà)得快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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