财(cái)联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤(鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的(de)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年(nián)，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近(jìn)几年(nián)时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数(shù)量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖jìn)一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业(yè)绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多(duō)元化(huà)企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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