昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大(dà)会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采(cǎi)购(gòu)转向(x高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级iàng)对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入(rù)场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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