5月单反可以带上飞机吗23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的医(yī)疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化(huà)是(shì)非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下移、区(qū单反可以带上飞机吗)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三(sān)级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民(mín)的基本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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