作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处 alt="【长江宏(hóng)观于博团队】通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026097.png">

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的回升，以及中央(yāng没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处)猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生(shēng)猪价(jià)格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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