作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国(guó)家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　美国总统奥巴马几岁="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026097.png">

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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