调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落(luò)地，原油近(jìn)期(qī)回(huí)补前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本塌(tā)陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概(自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算gài)率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于(yú)高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融(róng)达(dá)期(qī)货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要(yào)是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增(zēng)加下亚美套(tào)利利(lì)润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便(biàn)于(yú)其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可(kě)能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边(biān)际(jì)走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或(huò)将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈(yíng)利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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