金融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌(pái)利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格(gé)意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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