申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波(bō)龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的(de)企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng) 纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗>

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业(yè)是(shì)否面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该(gāi)年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企(qǐ)业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企业

纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗lign="right">　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表明2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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