“一带一路”对冲欧美拖累(lèi)无疑是(shì)2023年出口最大的看点。即使考虑去(qù)年的低基数，4月(yuè)的出(chū)口增速也(yě)不赖，与韩(hán)国、越南等邻国(guó)形成鲜明对(duì)比；拉(lā)动方(fāng)面，“一带一路”国家成为主角，欧美(měi)发达经济(jì)体整体偏弱。今年1-4月(yuè)“一带一路”国家在中国出口的份额约为36.0％超(chāo)过美(měi)欧日(rì)（34.3％），粗略计算，如果今年“一带一(yī)路”出口(kǒu)增速保(bǎo)持在6％以上，那么在增量上就可能对冲美(měi)欧日出(chū)口的(de)下(xià)滑，使得全年2023年全年的出口增速转正。

　　从整体看(kàn)，3、4月份的数据再(zài)次(cì)验证，当前观察的中国的出口“不看港口，不看(kàn)韩、越”。港口数(shù)据和韩国、越南出口通胀作为传统观察中国(guó)出srds是什么意思，srds是什么意思啊口增速的重(zhòng)要指标(biāo)，但随着中国出口结构向“一带(dài)一路”国家转(zhuǎn)移，其(qí)对中国(guó)出(chū)口的指示作(zuò)用(yòng)逐渐下(xià)降。一方面，由于多数“一(yī)带一路”国家偏向内陆，汽(qì)车(chē)、火车(chē)等陆路(lù)运输(shū)占比和增速快速上升(shēng)，导致港(gǎng)口(kǒu)数(shù)据与(yǔ)实际出口(kǒu)增速持续偏离，另一方面，以往韩国、越(yuè)南出口增(zēng)速与中国(guó)出(chū)口基本保持统一趋势，但由(yóu)于srds是什么意思，srds是什么意思啊产品结构差(chà)异，2023年以来两者产生(shēng)较大(dà)背离。出口(kǒu)结(jié)构性变化(huà)背(bèi)景下，传统(tǒng)观察框架适用性减(jiǎn)弱，信息的噪音(yīn)和预期的(de)波动可(kě)能加大。

　　国别方面，擘画外贸蓝图的突(tū)破口仍在于“一带一路”国家。除低基数影响之(zhī)外(wài)，4月对(duì)俄出口的高增(zēng)反(fǎn)映“一带(dài)一路”贸(mào)易持续(xù)活(huó)跃(yuè)，沿路经济带仍(réng)是我国稳(wěn)外贸的“抓手”。4月对东盟出口增速暂时回落，不过整体(tǐ)来看，自2022年初以来(lái)“俄+东盟升、欧(ōu)美降”的(de)趋(qū)势加速，日韩份额保(bǎo)持稳定。

　　产品方面，4月出(chū)口结构继续延续“扬长避短”的属(shǔ)性。中国4月(yuè)汽(qì)车及机电(diàn)出口金(jīn)额(é)维持强势，增(zēng)速较3月(yuè)进一步加快部分源(yuán)于去年低(dī)基数原因(yīn)，不过对同比的(de)拉动仍明显好于(yú)韩国，半(bàn)导(dǎo)体出(chū)口(kǒu)跌(diē)幅(fú)则相较韩国更加“温和”。从(cóng)散点图看，量价齐升的(de)汽车(chē)出口反(fǎn)映海外车市较(jiào)高景(jǐng)气度(dù)与产(chǎn)业(yè)链韧性(xìng)仍可在一段时间内支撑(chēng)出口，而(ér)受(shòu)全球(qiú)半导体周期影响，集成电路4月(yuè)出口量与价格均偏萎缩(suō)。

　　那(nà)么(me)，2023年(nián)出口最大(dà)的(de)变数：“一带一路”的(de)空间有多大(dà)？站在(zài)2022年(nián)年底，市(shì)场大多聚焦欧美(měi)经济衰退的拖(tuō)累，而(ér)聚光灯(dēng)之外“一带一路(lù)”却在稳(wěn)定外(wài)贸上发挥了越来越重(zhòng)要的作(zuò)用，那(nà)么(me)如何(hé)去评估(gū)这(zhè)一(yī)空间有(yǒu)多(duō)大？

　　一带一(yī)路出口背后(hòu)存(cún)量博(bó)弈。在全球经济(jì)和贸(mào)易(yì)放缓的背景下，我国出口的韧(rèn)性可能主要来自于存量的竞(jìng)争——我们认为很有(yǒu)可能是抢占欧美(měi)日韩在这些国(guó)家的(de)进口份额，2018年至2022年，中国在一带一(yī)路沿线(xiàn)10国的进口份(fèn)额(é)上(shàng)涨(zhǎng)了(le)2.5％，同期欧美(měi)日韩(hán)下(xià)降了3.8％。

　　srds是什么意思，srds是什么意思啊="4 月出口：“一带(dài)一(yī)路”的对冲力量有多大？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907122.png">

　　空间(jiān)有多大？保守估计拉动2023年(nián)中国(guó)出口(kǒu)1个百分点(diǎn)。我(wǒ)们选取“一带一(yī)路”沿线65国中，中国(guó)出口规模最大的10个国(guó)家（约占中(zhōng)国(guó)对“一带(dài)一路”沿线国家总出口的70％，以下简称(chēng)10国）。选取2009、2016、2001年的(de)进(jìn)口情景来对标(biāo)2023年10国在悲观(guān)、中性、乐观三种(zhǒng)情形(xíng)下的进口增速情况(kuàng)，同时参考2018至2022年欧美日韩的(de)年均下跌份额，假设(shè)2023年10国对美欧日韩减少的进口(kǒu)份额中约(yuē)60％被中国取代。

　　结果显示，中(zhōng)性条件下(xià)，“一带一(yī)路(lù)”10国(guó)2023年拉动中国出口增速约0.97％，此外根据占比(bǐ)（10国(guó)占65国(guó)的70％），大致(zhì)估算(suàn)“一带一路”沿线65国拉动我国出口增速约(yuē)1.39％。

　　在全球放缓的背景(jǐng)下(xià)，1个百(bǎi)分点(diǎn)并(bìng)不(bù)少(shǎo)，我国全年(nián)出口增速可能(néng)略高于(yú)0％。对欧美日(rì)等发达经济体出口(kǒu)增速预(yù)测，思路(lù)为在中国加入世界贸(mào)易组织后、历(lì)次全球经济陷入衰(shuāi)退或是经(jīng)济增速大(dà)幅下行（downturn）的时间段中，选出具有参考意义的(de)三年(nián)，分(fēn)别(bié)作为(wèi)中性、乐观和悲观(guān)情(qíng)景(jǐng)作(zuò)为参考(kǎo)。我们(men)对于2023年的(de)基准(zhǔn)假(jiǎ)设为美欧有(yǒu)可能(néng)在下半年陷(xiàn)入温和(hé)衰退，我们(men)选(xuǎn)择2009（全球金融(róng)危机）、2016（美国紧缩后的全(quán)球经济放缓）、2001（科网泡(pào)沫破(pò)裂(liè)，全球经济(jì)温和放(fàng)缓）分别作为悲观、中性(xìng)和乐观情景。根据预测(cè)，中性假设(shè)下，2023年欧(ōu)美日韩拖(tuō)累我国出(chū)口(kǒu)增速约-1.9个百分(fēn)点。

　　假(jiǎ)设对其余国家（在我国出(chū)口(kǒu)中约占26％）出口(kǒu)增速预测按(àn)照IMF对(duì)2023年世界商品贸易数量增(zēng)速预(yù)测(cè)即(jí)1.5％计算，并考虑价格因素(sù)，使用IMF对我国2023年GDP平减指数同(tóng)比(bǐ)预测（0.96％），计算得(dé)出其余国家拉动我国出(chū)口增速约(yuē)0.64个百分点(diǎn)。因(yīn)此，中性假设下2023年我国(guó)出口(kǒu)增速约为0.13％（图11）。

　　测算存在低估的风(fēng)险，主要来自(zì)于(yú)两个方面(miàn)：数据(jù)口径差异和欧(ōu)美经济体的“韧性”。数据方(fāng)面，各国自(zì)中(zhōng)国进口的数据和中国(guó)向各国出口的数据存在差异(yì)（无论是绝对量还(hái)是增速），有时(shí)这一差异还较大，一般(bān)而言中国出口端的增速会更高(gāo)，这意味(wèi)着我们基于“一带一(yī)路”国家(jiā)进口数(shù)据的测算是低估的；外需方面，欧美经济陷入衰(shuāi)退的(de)时(shí)点(diǎn)存在较大的不确定性，可能在今年下半年、也可能(néng)在明(míng)年，若后者出现，那么(me)2023年发达经(jīng)济(jì)体对于中(zhōng)国出(chū)口(kǒu)的拖累可能没有那(nà)么(me)大。

　　风险提示：东盟(méng)、俄(é)罗斯及其他(tā)新兴经济体经济(jì)增长不及预期，对外需拉(lā)动不足。疫(yì)情(qíng)二(èr)次冲击风险对出口造成拖累。欧美经济(jì)韧性超预期，对(duì)于中国(guó)出口的拖(tuō)累不(bù)足。

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