上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风(fēng)险(木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确(木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思què)可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入(rù)门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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