上市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连(lián)带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大(dà)多(duō)数(shù)上市(shì)公司是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大(dà)。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市、零违小明王是谁的后代 小明王是男是女约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形(xíng)成，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的(de)时(shí)，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的(de)小明王是谁的后代 小明王是男是女，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债市(shì)场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易(yì)可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不(bù)能视(shì)而(ér)不(bù)见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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