核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以(yǐ)股息(xī)率为投(tóu)资(zī)要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的(de)不确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类资产(chǎn)的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收(shōu)益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wě鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读n)定(dìng)股息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的(de)配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始(s鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读hǐ)提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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