金(jīn)融(róng)界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来(lái)的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存(cún)在通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落(luò)的(de)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回(huí)落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输(shū)出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期(qī)影响(xiǎng)，国(guó)六B的(de)排放(fàng)标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比还是偏(piān)低(dī)的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格(gé)短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供(gōng)给(gěi)能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出(chū)现提前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均(jūn)值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下(xià)降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得(dé)物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续(xù)回升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有类似特(tè)征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派(pài)生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的(de)持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在(zài)1季度(dù)有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了(le)信用派生(shēng)和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始(shǐ)，消费(fèi)动(dòng)能或被(bèi)低(dī)估(gū)，前半程(chéng)靠(kào)居(jū)民出行和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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