近(jìn)日，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金陆续公(gōng)布了(le)一季报。在一季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的(de)背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是(shì)，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额(é)在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商(shāng)品期(qī)货(huò)基(jī)金在一季报(bào)中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允(yǔn)价(jià)值变(biàn)动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失后的余额(é)，本期(qī)利润为本期已实现收益加(jiā)上本(běn)期公允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产净值方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金份(fèn)额(é)净值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反(fǎn)映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份(fèn)额(é)变(biàn)动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗(jìng)赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗)期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整(zhěng)体走(zǒu)出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因(yīn)有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息(xī)在(zài)资(zī)本市(shì)场持续(xù)发(fā)酵，导致了原(yuán)油以及(jí)美豆等(děng)大(dà)宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段时间一般(bān)是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而今年由于生(shēng)猪(zhū)价格持(chí)续(xù)下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和(hé)提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金(jīn)投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季度白银(yín)在(zài)初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白(bái)银工业(yè)属性及美(měi)联(lián)储加息预期升温(wēn)影响，白银(奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗yín)表(biǎo)现出更高(gāo)的(de)波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是(shì)欧美银(yín)行业出现流动(dòng)性(xìng)危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了(le)市(shì)场对于美(měi)联储(chǔ)的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调整节奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也(yě)需关(guān)注突(tū)发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体系的(de)流(liú)动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美联储今年(nián)或还有(yǒu)一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对(duì)有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑到(dào)白银的(de)高弹性及(jí)金银(yín)比价的相对高位(wèi)，建(jiàn)议择机积极(jí)配(pèi)置。

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