金(jīn)融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在(zài)通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回(huí)落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在(zài)价(jià)格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个(gè)月回(huí)升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场(chǎng)联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石(shí)油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少(shǎo)，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格(gé)短期(qī)下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入(rù)预(yù)期不(bù)稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料(liào)的同比(bǐ)增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存(cún)在(zài)明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩(suō)讨论，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下(xià)。

　　夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季(jì)度(dù)左右的(de)经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数(shù)较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似(shì)特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当(dāng)前资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快(kuài)于(yú)企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效(xiào)社(shè)融(róng)从(cóng)去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派(pài)生(shēng)带(dài)来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在(zài)逐(zhú)步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调(diào)后(hòu)的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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