调油逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导(dǎo)。然(rán)而，今(jīn)年(nián)与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德(dé)期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回(huí)补前(qián)期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国(guó)调(diào)油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。<天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖/p>

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得(dé)市(shì)场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实(shí)在在(zài)发生，反映在(zài)M天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖X、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今(jīn)年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄(é)乌(wū)冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是由于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油需求(qiú)被(bèi)赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年二(èr)季(jì)度(dù)调油(yóu)需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达(dá)去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波(bō)动(dòng)加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的(de)不确定和经济可(kě)能衰退的背景下(xià)调油需求(qiú)出现了(le)不(bù)稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的(de)局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高(gāo)的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱(ruò)化(huà)，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加息背景下(xià)，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或(huò)较预(yù)期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对(duì)原(yuán)油的价(jià)差高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时(shí)间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本(běn)端(duān)的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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