5月23日，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行业的基(jī)本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创新留(liú)出空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级(jí)医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今几近是什么意思，几近什么意思拼音后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的(几近是什么意思，几近什么意思拼音de)政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持(chí)续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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