财联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业内了(le)解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。42周是几个月，42周是几个月保质期-height: 24px;'>42周是几个月，42周是几个月保质期p>

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型(xíng)之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会(huì)下(xià)来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的(de)趋(qū)势(shì)也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没(méi)有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水平(píng)面临(lín)更艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价(jià)值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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