本周(zhōu)，沪综指3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌(diē)6天(tiān)的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下(xià)行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上(shàng)行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权的两地(dì)上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数(shù)据(jù)显示，截至周四(sì)，香港中企指(zhǐ)数(shù)和(hé)恒生指数过(guò)去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙(lóng)指数(shù)周二盘(pán)中(zhōng)低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加息(xī)在即，市场避险情绪(xù)上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票(piào)评(píng)级(jí)从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对(duì)策是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条(tiáo)以来(lái)最快(kuài)速度紧缩(suō)货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且(qiě)是连续(xù)第四个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导(dǎo)致(zhì)金(jīn)融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融(róng)市(shì)场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股

　　美国(guó)银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行(xíng)股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末，其实际存款较去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团(tuán)银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙(lóng)头股招行等承压，相较而言(yán)，工商银(yín)行兔(tù)年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者虎年(nián)最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估(gū)概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国(guó)企(qǐ)估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外(wài)汇局日前表示：“无(wú)论从市(shì)盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股的(de)估(gū)值相对(duì)偏(piān)低(dī)。”类似表态无(wú)疑是(shì)为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为(wèi)中(zhōng)特(tè)估(gū)龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛(niú)市带(dài)来(lái)的财富(fù)记(jì)忆(yì)。1992年5月(yuè)21法西斯国家有哪几个日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指法西斯国家有哪几个当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分(fēn)别为18次和17次，二(èr)者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年(nián)份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步(bù)飘红4次(cì)，5月份这个风向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪(hù法西斯国家有哪几个)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主题的(de)红五月行情能(néng)否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维(wéi)持强势行情(qíng)。二是作为A股第二大(dà)行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单(dān)日成(chéng)交始终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格局(jú)，后市即(jí)使考验(yàn)3200点(diǎn)附(fù)近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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