金(jīn)融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出(chū)于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募(mù)股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及(jí)经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业(yè)的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代(dài)理(lǐ)权(quán)，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进(jìn)入(rù)销量负增长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库(kù)存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势(shì)，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二(èr)是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)都(dōu)在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带(dài)白酒节前和节后(hòu)的(de)终端进货(huò)量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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