调(diào)油逻辑提(tí)振(zhèn)成本(běn)价(jià)格京东是谁的老板是谁，从(cóng)而能(néng)够推升芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格，去(qù)年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的(de)热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品(pǐn)种的(de)表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于(yú)两方面，一(yī)方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于(yú)化工特别是(京东是谁的老板是谁shì)与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存(cún)在(zài)4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调(diào)油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多(duō)是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价差(chà)处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉(sù)记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差(chà)一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间(jiān)，同(tóng)时我(wǒ)们(men)从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需(xū)求的主要(yào)时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季(jì)度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可(kě)观的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去(qù)年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察(chá)今(jīn)年(nián)调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下(xià)降，在(zài)对未来需求的(de)不确定和经济(jì)可能(néng)衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下(xià)游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)背景(jǐng)下，成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)的成色或(huò)较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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