财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同(tóng)期(qī)明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场集中度开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多(duō)亏了高(gāo)端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处于产(chǎn)业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提(tí)价区(qū)域(yù)由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计(jì)公司全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查(yuán)化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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