财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的(de)研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯(yá蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头)出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，在百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行(xíng)业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风(fēng)光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落(luò)地生根。中(zhōng)邮证(z蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头hèng)券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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