银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次(cì)停牌(pái)，股价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能(néng)的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了(le)经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减速(sù)不(bù)至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息(xī)并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环(huán)球投资(zī)和(hé)西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于(yú)一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海(hǎi)外银(yín)行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业(yè)和全(quán)球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的(de900g是几斤 900g是多少毫升)强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样(yàng)本(běn)企业(yè)开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部(900g是几斤 900g是多少毫升bù)分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游(yóu)开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的(de)短期或(huò)短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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