大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息的押注，乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联(lián)储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于(yú)此前(qián)的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调(diào)可能(néng)，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的(de)需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下(xià)跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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