私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入(rù)统一规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重(zhòng)要(yào)的机构投资(zī)者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私(sī)募证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣”趋势95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运(y95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通ùn)作指引》要求私募(mù)证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎(shú)频(pín)率不得高(gāo)于每(měi)月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同(tóng)应(yīng)当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资(zī)要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的(de)方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资(zī)产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方(fāng)政府债(zhài)券(quàn)、公开募集(jí)基(jī)金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基(95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通jī)金或者金(jīn)融机构发(fā)行的(de)资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除(chú)公(gōng)开募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基(jī)金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步(bù)细化(huà)对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金信(xìn)息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以(yǐ)上私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应(yīng)当持(chí)续(xù)建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行一次(cì)压(yā)力测(cè)试。私募(mù)基(jī)金管理人应当结合(hé)市(shì)场状况和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道(dào)业(yè)务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他(tā)私募基(jī)金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在(zài)向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整(zhěng)改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资(zī)集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的(de)投资(zī)者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存(cún)续期(qī)限的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在(zài)《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存(cún)续期，以促(cù)进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

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