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两斤大概有多重参照物，2斤有多重？沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资范(fàn)式(shì)之一(yī)：低估值、高分红

　　低估(gū)值、高分(fēn)红，是包括能源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商在内的(de)“中特估(gū)”方向最鲜(xiān)明的共同特(tè)征：1）截至2022年底(dǐ)，能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位(wèi)。而即便经历年初(chū)以来的大幅(fú)上涨后(hòu)，当前(qián)这些板(bǎn)块估值仍处于(yú)历史平均水平附近。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商股息率显著高于(yú)市(shì)场整体，较高(gāo)的分红也成(chéng)为其进可攻、退(tuì)可守(shǒu)的重(zhòng)要(yào)支撑。两斤大概有多重参照物，2斤有多重？>

　　二、“中特估”投资范式(shì)之二：政策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑(chēng)和(hé)催化，成(chéng)为“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运营商(shāng)板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带(dài)一路(lù)”十周年之际，从(cóng)沙伊和解、中俄深化合作联合声(shēng)明、中巴联合声明(míng)等，以及后续5月召(zhào)开在(zài)即的第三(sān)届“一带一路”国际合作高峰(fēng)论(lùn)坛，“一带(dài)一路(lù)”相关利好不断(duàn)，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月(yuè)以来，数字经济上升为国家战略，相关政策密集出台。今(jīn)年(nián)国(guó)务院(yuàn)改组又新设国家数据局。运营(yíng)商作为“数字经济(jì)”的基础(chǔ)设(shè)施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特(tè)估”投(tóu)资范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币升(shēng)值的全年宏(hóng)观主线驱动盈利能力修复，带(dài)动能(néng)源链整体性上涨。1）能源(yuán)产业(yè)链(liàn)作为原材料高(gāo)度依(yī)赖海外供应、同时(shí)下游需求基本集(jí)中(zhōng)在国内市场的方向之一，将充分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游(yóu)领域需求预期回暖，能源产业(yè)链尤其是行业龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三(sān)条投资范(fàn)式(shì)，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方向？

　　除(chú)了(le)能(néng)源链、“一带一路(lù)”和运营商(shāng)等之外，当前我们建议关注机械(xiè)（造船）、交运(yùn)（公路、铁(tiě)路(lù)、港口）、大型(xíng)银行等细(xì)分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的(de)战略性产业之一，近年来(lái)经历了行(xíng)业调整(zhěng)和(hé)产能过剩的困境，但近期板块景气(qì)已(yǐ)在(zài)改善：一方面，随着全球航运(yùn)市场(chǎng)需求正在增长，带(dài)来包(bāo)括化学品(pǐn)船与成品油轮船的订单大幅(fú)提升。另一方面，国企改革(gé)推动造船企业重(zhòng)组(zǔ)整合和产能优化之下，国内船舶制造(zào)业已在逐步实现结构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一期(qī)间各项数据恢复良(liáng)好(hǎo)。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增速下两斤大概有多重参照物，2斤有多重？行，高速公路(lù)、铁路、港口资产稳健性凸显，业(yè)绩(jì)成长及确定性较高。同时(shí)近几年(nián)，高速公路及铁路(lù)板块上市公司更加注重投(tóu)资人(rén)回报，多家公司(sī)发布股东(dōng)回报计划，大幅(fú)提高分(fēn)红比例(lì)以及承(chéng)诺未来几(jǐ)年高分(fēn)红(hóng)水平，给投资人带来(lái)确定性(xìng)的高股息回报(bào)。

　　3）大型(xíng)银(yín)行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基(jī)本面有支撑，板(bǎn)块(kuài)估值也(yě)具备修(xiū)复空间。2023年以来，信贷(dài)需求连续三个(gè)月超预期回(huí)暖，在稳(wěn)增长和扩(kuò)投资的政策(cè)基调下(xià)，后续信贷、社融仍有望平稳(wěn)增长(zhǎng)。此(cǐ)外，作为业绩稳定且高分红的板块，当(dāng)前银行(xíng)PB估值处于2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修(xiū)复空(kōng)间较大。