来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形(xíng)势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依(yī)靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度时(shí)的预(yù)期。但随后会(huì)议也(yě)提到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离(lí)疫情(qíng)之(zhī)前2019年的(de)6％附(fù)近的(de)增(zēng)速，还有较大(dà)的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量的(de)合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，下一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去(qù)推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类(l处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法èi)所有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资(zī)

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的(de)货(huò)币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大(dà)城市积(jī)极稳步推进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投(tóu)资放(fàng)在(zài)更(gèng)加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的(de)风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也(yě)需(xū)要化解。所以今年(nián)和去(qù)年最(zuì)大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存在(zài)的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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