近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分(fēn)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸(mào)易商等(děng)其他行业(yè)客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的(de)产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)上市公司(sī)兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)的间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着(zhe)兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其(qí)中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的(de)企业中有2家受(shòu)理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其(qí)他公(gōng)司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化影响，自2022害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(sh害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些ī)电子(zi)化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第(dì)一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统(tǒng)计(jì)口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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