作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游(yóu)价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关(guān)行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结(jié)束(shù)自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数(shù)持续(xù)造(zào)成扰动。我们(men中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思)认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾。

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