近(jìn)期“中特估”成(chéng)为A股市场热门话(huà)题，外资(zī)机构加强研(yán)究。不少国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来(lái)积极信(xìn)号，投(tóu)资者可从中挖掘盈(yíng)利能力持续(xù)改善的标的，从而获(huò)得长期稳(wěn)健的(de)投资回报(bào)。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关(guān)注焦(jiāo)点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北向资金净买入额最多的10只(zhǐ)股票为洛(luò)阳钼业、中国(guó)石化、建设银行(xíng)、汇川技术、工(gōng)商银(yín)行、晶(jīng)盛机(jī)电、京(jīng)沪(hù)高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻(jī)身(shēn)其中。期(qī)间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿(yì)到20亿元人民币不(bù)等。

　　良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物"高盛、富达最新(xīn)发声，全球机构热议(yì)国企(qǐ)投资(zī)价值(zhí)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140605824.png">

　　近期北(běi)向资金净流入额(é)前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报公(gōng)布(bù)，不少(shǎo)全(quán)球主权投(tóu)资机构跻身国(guó)企的(de)前十大的股东(dōng)行业。例如，一(yī)季度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布达比投资局、科威特政府(fǔ)投(tóu)资局等多家主权财富基金增持多(duō)家(jiā)国企央企A股(gǔ)上市(shì)公司股票。例如科威(wēi)特政府投资(zī)局增持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季(jì)度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国焦点基金截(jié)止4月(yuè)底(dǐ)的前十大(dà)重仓股，来(lái)源：晨(chén)星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的(de)前十大(dà)重仓股(gǔ)包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商(shāng)银行(xíng)、建设银(yín)行、中国石(shí)化、华润置(zhì)地、中(zhōng)银航空租赁、中升(shēng)集团(tuán)、百(bǎi)度等，含不少国企公司。而基金在(zài)4月对这些国企进行(xíng)了幅度不(bù)一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦(jiāo)点

　　外(wài)资(zī)中关于中国国企公司的讨(tǎo)论热(rè)度正在上升。

　　富达在(zài)最新一(yī)篇研(yán)究报告中解(jiě)释了他们对于国企改革(gé)的看(kàn)法(fǎ)。报告认为(wèi)，在中国国企改革并非新鲜事，但(dàn良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物)是(shì)这一次(cì)国企改革(gé)事关重大。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题。举(jǔ)例(lì)来说，放在平常，中国中铁可能(néng)是乏人问津的防御(yù)性(xìng)公司。它虽(suī)然有稳健的基(jī)本(běn)面，收益预(yù)期(qī)也尚(shàng)可，但是可能不是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升(shēng)了(le)43.88％。其它(tā)的国(guó)企股价(jià)在(zài)2023年也有(yǒu)不俗(sú)表现，包括(kuò)中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后(hòu)的(de)原因可能包括：随(suí)着高层重提“国企改革”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促国企改善治(zhì)理等以增加股东(dōng)回报。

　　中(zhōng)国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意(yì)的是，一般(bān)说(shuō)来外资机构(gòu)持仓中(zhōng)更倾向于私(sī)营部(bù)门，这与他们的选股(gǔ)标准(zhǔn)相关。基于(yú)公司的(de)股东回报等标(biāo)准，不少(shǎo)国(guó)企公司(sī)在过去(qù)难以进入部分(fēn)外(wài)资的选股(gǔ)池子。例(lì)如从(cóng)每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公司截至去年年底的平(píng)均每(měi)股盈利水平(píng)仍(réng)低于10年(nián)前2012年(nián)水平。这说明国企公司的(de)资(zī)本效(xiào)率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向(xiàng)的外资投(tóu)资者认(rèn)为国企长期的(de)低估值(zhí)为投资者提供了厚厚的(de)安全垫。部分(fēn)公司(sī)的投资价值被(bèi)低估(gū)了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国(guó)企改革(gé)能够取得成效，投资者会重估国企的投资(zī)者价值。投资(zī)者对于能够持续提供良好的股东回报(bào)的公(gōng)司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年的净资(zī)产回报率在20％以(yǐ)上。这(zhè)是为什(shén)么(me)贵(guì)州(zhōu)茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的重要原因(yīn)之一。除了房地(dì)产(chǎn)行业，目前来看大部分国企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与投资(zī)者互动，增强透明性是全球投资者(zhě)关注的问(wèn)题。此外，投资者关注的其(qí)它问题还包括：对(duì)于国企来说，如何在服(fú)务国(guó)家战略的同时增强它的商业效率，如何改善激励(lì)措施等。尽管这次改(gǎi)革的成效(xiào)仍待(dài)时间检(jiǎn)验(yàn)，但(dàn)是“注重(zhòng)股(gǔ)东回报”是被资本市场认(rèn)可的路(lù)线。

　　高(gāo)盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记者表示，目前国企主题受(shòu)到关注，可能个别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认(rèn)为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很(hěn)低(dī)。虽然它已(yǐ)经从极(jí)低的水平(píng)上升，但总体来(lái)说，国有企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左右(yòu)，这(zhè)不是一个(gè)高的(de)数(shù)字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改善他(tā)们(men)的财务表现，提高每股盈利水平(píng)和利(lì)润增长，并通(tōng)过(guò)股息或股票回购(gòu)，将利(lì)润分(fēn)配(pèi)给(gěi)股东。这(zhè)些(xiē)都将成为股票(piào)价(jià)格的驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有(yǒu)或配置仍(réng)然相当保守。因为如果回(huí)顾(gù)过去的5到(dào)10年，大多数境外的(de)观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资(zī)投资组合经理只(zhǐ)关(guān)注经济(jì)的(de)私(sī)营部分。随(suí)着事态(tài)改变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公司估值远(yuǎn)远低于全球同(tóng)行。不排除有些(xiē)公司会(huì)受到地缘政治因(yīn)素，但全(quán)球(qiú)仍有(yǒu)资金（例如中(zhōng)东地区(qū)的(de)资金）受地(dì)缘政治影响较(jiào)小(xiǎo)。

　　此外，一些过(guò)往(wǎng)被认为乏味(wèi)无(wú)趣的行(xíng)业部(bù)分(fēn)公司的(de)股价有(yǒu)了非常显著的回升，还有类似(shì)的机会(huì)可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市(shì)场，投资都必(bì)须持有前瞻(zhān)性(xìng)的观点。如(rú)果等到所有的证据都摆在面前，那么他(tā)们(men)已(yǐ)经被市(shì)场价(jià)格反映出来(lái)，因为市场总是预先(xiān)反应。所以我们永远不会(huì)有百分(fēn)百的确定(dìng)性或(huò)信心。一(yī)些积极的变(biàn)化正在发生(shēng)。“如果问过去多年，通过(guò)观察中国市场(chǎng)我们学到了什(shén)么(me)？我们学到的(de)重(zhòng)要一课(kè)就是(shì)：跟随(suí)政(zhèng)府的政策投资。中国的国企已经(jīng)迎(yíng)来了(le)积极的信号”。投资者需要一些机(jī)制来从大(dà)量的国有企业(yè)中筛选(xuǎn)出(chū)有更高成功机会(huì)的企业(yè)。

　　高盛(shèng)试图找到符合(hé)政府政策导(dǎo)向、管理层有改进动力、有客观证(zhèng)据显示(shì)其盈利能力(lì)已经改善的(de)企业。同时，这些(xiē)企业(yè)所处的行业(yè)整(zhěng)体收益(yì)增长(zhǎng)、有良好的资产负(fù)债表和(hé)低(dī)债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天(tiān)辉补充(chōng)说明(míng)道，即使外国投(tóu)资者很重(zhòng)要，真正决定价格的(de)还(hái)是国内投(tóu)资(zī)者(zhě)。如果外国(guó)投资者对国(guó)有企业(yè)的兴趣增加，那将(jiāng)是(shì)对国有(yǒu)企(qǐ)业股价的额外推(tuī)动力。

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