自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们近期投(tóu)资动(dòng)向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风(fēng)格(gé)和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全(quán)年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机(jī)会(huì)。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一(yī)季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客(kè)观上当下(xià)的(de)研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的(de)基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中(zhōng)规模(mó)最大(dà)的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的(de)股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)基本维(wéi)持和去年底的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了(le)明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡(héng)。个(gè)股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的(de)心(xīn)理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会(huì)时全力(lì)出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓股也(yě)基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构(gòu)上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业的配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的(de)头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选的第一大(dà)重仓股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经进行了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还(hái)有港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了(le)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末(mò)他所管理(lǐ)规模基本和(hé)去(qù)年底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中都(dōu)会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例(lì)外(wài)，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时(shí)间来充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们(men)用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优势(shì)之一在(zài)于可(kě)积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解和对(duì)具体行业(yè)和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资(zī)者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在(zài)价值(zhí)的(de)准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回(huí)报(bào)作(zuò)为(wèi)终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标(biāo)的(de)最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业(yè)选出(chū)好的(de)公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报(bào)告(gào)并对财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业的(de)所(suǒ)有(yǒu)经营活(huó)动都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量的数(shù)据可以用(yòng)来检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评判这(zhè)家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历(lì)过(guò)短(duǎn)期的经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的(de)模式(shì)往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的(de)重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本(běn)是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度(dù)调整(zhěng)。数(shù)据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季度末前(qián)五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓(cāng)股均出(chū)现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度(dù)，表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)的(de)行(xíng)业为新科(kē)技技术(shù)演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光(guāng)伏(fú)、新(xīn)能(néng)源(yuán)、汽(qì)车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制造(zào)业(yè)资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字(yī)。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)的(de)调整，依然围(wéi)绕(rào)已经(jīng)建立全球比较优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业(yè)链布(bù)局。从(cóng)重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向保持(chí)相对(duì)乐观(guān)，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定价(jià)中未被充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内(nèi)市(shì)场(chǎng)在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换(huàn)速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓(hào)一季度如何调(diào)整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来市场投资(zī)机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方达新经济(jì)基金中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行情时(shí)表示，一季(jì)度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍(réng)有一定(dìng)差距(jù)。海外(wài)则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的(de)减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本面(miàn)遇(yù)到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结(jié)构(gòu)的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行(xíng)业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆向增持(chí)了一(yī)些由(yóu)于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度位列(liè)前五大(dà)重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在(zài)今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)从上一季度(dù)的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积(jī)极(jí)的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全(quán)新(xīn)的(de)技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的(de)生产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们(men)当下的研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预期收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继(jì)续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新的(de)投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场(chǎng)即(jí)期涨跌带(dài)来的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生(shēng)一样，每(měi)天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在(zài)每(měi)一次(cì)关键选择时将胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界(jiè)的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的希(xī)望(wàng)其能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的(de)困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国(guó)天惠基金前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家(jiā)以第三(sān)方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服(fú)务(wù)企(qǐ)业，通过(guò)不(bù)断积累的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本和(hé)大数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提(tí)供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的(de)蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科(kē元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字)技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度(dù)退(tuì)出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策(cè)放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈(chéng)现的(de)复苏力度还不(bù)是(shì)很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在(zài)发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处(chù)于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风(fēng)险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受(shòu)市场波动(dòng)对(duì)应的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集(jí)中在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景的(de)优秀公司(sī)，等待(dài)公司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪在(zài)未来某个时(shí)点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大(dà)的概率能(néng)在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来(lái)市(shì)场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择(zé)时的投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是(shì)今(jīn)年(nián)主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需(xū)要一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修复(fù)资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概(gài)率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风(fēng)险更多是(shì)流动性(xìng)问(wèn)题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出(chū)现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融(róng)风险并(bìng)存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置(zhì)，国(guó)家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加(jiā)强合作的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上(shàng)。除了(le)继续关(guān)注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多(duō)放(fàng)在微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益。

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