昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和(hé)中国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的波动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近(jsecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片ìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国(guó)没有其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币(bì)是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于(yú)近五年同(tóng)期(qī)高位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高(gāo)，后续在(zài)收储加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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