4月美国(guó)就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节(jié)性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非(fēi)农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市场(chǎng)仍然(rán)维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就(jiù)业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业(yè)为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节(jié)因子要高于(yú)以往(wǎng)年份，或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持续(xù)性存在(zài)较大不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点<铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价/strong>

　　4月美国非农数(shù)据点评(píng)

　　4月美国(guó)就业报(bào)告大超预期(qī)，新增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价于彭(péng)博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图(tú)1）。非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据与此前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月美(měi)国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子要高于以(yǐ)往年份（图(tú)2），或导致非农就业(yè)数据偏(piān)高(gāo)，未(wèi)来持(chí)续性存在较大不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就(jiù)业整(zhěng)体(tǐ)回升，其中商品(pǐn)相关行业(yè)回升明显。4月(yuè)商品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万(wàn)人，占4月(yuè)新增(zēng)就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业(yè)等新增就业均边际(jì)回升。商品相(xiāng)关行业就(jiù)业边际(jì)改善，或反映制造业(yè)边(biān)际(jì)好转。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制造(zào)业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环(huán)比也边际回升(shēng)。4月服(fú)务业相(xiāng)关行业新(xīn)增(zēng)就业从(cóng)3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和(hé)商业服务新(xīn)增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸(xī)纳就(jiù)业较多的(de)休(xiū)闲酒店业(yè)4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指(zhǐ)标指示(shì)，服务业需求可(kě)能(néng)仍在走弱(ruò)。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗(liáo)保(bǎo)健与零售业的总(zǒng)空缺约(yuē)384万人(rén)，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人大幅下降，回落(luò)至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创新低(dī)以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波(bō)的不确定性冲击，4月失业率仍然(rán)下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于历(lì)史低位，反映(yìng)就(jiù)业市(shì)场韧性较强，短期仍有(yǒu)望(wàng)保持稳健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时工资增速低于(yú)其他工(gōng)资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)增速(sù)回(huí)升(shēng)后，与(yǔ)其(qí)他工资指标的差(chà)距(jù)收窄，指示美国潜在的工资增(zēng)速维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右(yòu)），这(zhè)可能加大(dà)美联储的(de)紧(jǐn)缩压力(lì)。3月(yuè)岗位空缺数(shù)据显示，美国就(jiù)业市场劳动(dòng)力供(gōng)应紧(jǐn)张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反(fǎn)映就业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史(shǐ)经验，当前职(zhí)位空(kōng)缺和求职人之比(bǐ)的(de)回落(luò)速度接近1973年的高通胀时(shí)期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场才能(néng)更接近供需平衡(héng)（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一步削(xuē)弱联储(chǔ)的降息意(yì)愿(yuàn)，但(dàn)实际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据所(suǒ)指示的水平，后续需要关注(zhù)季(jì)节因子(zi)扰动下降后就业数据的(de)走(zǒu)势。非(fēi)农就业(yè)超预期叠加工资增(zēng)速(sù)回(huí)升，预计(jì)联(lián)储将维持相对市场更加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶(è)化，联储转向(xiàng)的(de)可能(néng)性将加大。5月以(yǐ)来(lái)，第一共和银(yín)行被(bèi)接管、西(xī)太平洋合(hé)众银行等(děng)区域银行股(gǔ)价大幅下(xià)挫(cuò)，中小(xiǎo)银行风险仍(réng)在发酵（参(cān)见《美国第(dì)14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限(xiàn)触发时点提前(qián)，前景存在较大(dà)不确(què)定性（参(cān)见《美国债务上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发(fā)酵的银行危机(jī)以及债务上限风波，金融市(shì)场(chǎng)动(dòng)荡可能性加大，不排除金融风险以(yǐ)及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的(de)《非农(nóng)强于预期(qī)，但或许和季节性有关》