近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子(zi)公司(sī)兴福电(diàn)子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子(zi)的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成(chéng)电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的(de)磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符(fú)合食(shí)品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴(xīng)福电子(zi)在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实(shí)现众多(duō)集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利(lì)率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来是(shì)否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽(suī)然(rán)申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业(yè)比较少，但(dàn)不是(shì)没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的(de)增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材料(liào)的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其(qí)他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领(lǐng)域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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