上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年(一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？nián)发展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就(jiù)了(le)可(kě)转债(zhài)30多年零(líng)退(tuì)市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资(zī)者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可(kě)转债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债的(de)退(tuì)市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确(què)可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风险意识(sh一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？í)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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