申万一(yī)级的半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的(de)重点领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是(shì)如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业(yè)营(yíng)收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息(xī)等(děng)营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达(dá)到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现(xiàn)存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的(de)公司(sī)有复(fù)旦微(wēi)电家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不(bù)断通过(guò)研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗，32家(jiā)企业(yè)增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光(guāng)信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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