财(cái)联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发贷(dài)款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动(dòng)的(de)，不(bù)会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容(róng)易(yì)出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个(gè)贷(dài第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发)的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的(de)预期是(shì)一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部(bù)地(dì)区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力(lì)将是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的(de)影响还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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