财(cái)联社记(jì)者近期从行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可(kě)能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数据发布(bù)会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来(lái)的(de)最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期(qī)票(piào)据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货(huò)币政策(cè)初衷不符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是(shì)大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么(me)人(rén)想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会(huì)下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大趋势(shì)，否则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó)期二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价(jià)值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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