5月(yuè)以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富国基金(jīn)、南方(fāng)基(jī)金(jīn)等多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体市场，引(yǐn)发业内广泛关(guān)注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季(jì)度(dù)的(de)持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌(diē)越(yuè)买，主要(yào)是基于对板(bǎn)块(kuài)中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域仍有(yǒu)较多投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在4月6日(rì)攀至年内高位(wèi)后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内(nèi)份(fèn)额增(zēng)幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额(é)出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经(jīng)理(lǐ)田光远分析，当(dāng)前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是(shì)国(guó)产(chǎn)替(tì)代进程(chéng)不(bù)及预期，国内半导体(tǐ)企业(yè)相比海外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人(rén)才等方面存在差(chà)距，在(zài)国产替代过程中产品研发和客户导入(rù)进程(chéng)可能(néng)不及预期(qī)；二是下游(yóu)需(xū)求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经(jīng)济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求可能(néng)不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们(men)认为有望(wàng)于今(jīn)年(nián)看(kàn)到拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性(xìng)和(hé)份额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体重要的构(gòu)成央国企对资产回报(bào)提出要求(qiú)，民营(yíng)企业的竞(jìng)争力(lì)提升也(yě)会更加依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化(huà)的(de)长(zhǎng)期关键驱动力(lì)，另一方面短周(zhōu)期(qī)维度数字经济有顺周期(qī)属性，经济(jì)复苏会(huì)加大企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的(de)原因(yīn)，一方面(miàn)是2022年板块(kuài)调整幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初(chū)到(dào)4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的(de)股价其(qí)实是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半(bàn)导(dǎo)体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的(de)降温，综合因素引起行(xíng)业近期的(de)持(chí)续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买也(yě)能看出(chū)投资者对(duì)板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多位(wèi)业内人士(shì)也表(biǎo)示，长期看好半导体板块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实基(jī)金田光(guāng)远表示(shì)，从基本面上，人工智能(néng)给(gěi)半导体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一定业绩(jì)的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国(guó)产(chǎn)替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估(gū)值波动较大，且子板块和(hé)细分线索较多(duō)，始(shǐ)终有估值合(hé)理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于(yú)历史估值分位低位(wèi)区间，随(suí)着(zhe)需求回(huí)暖或者(zhě)新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有形成(chéng)很好(hǎo)的投资(zī)机(jī)会。他进一步表示，人(rén)类历史(shǐ)经(jīng)历了三次工业革命(mìng)，前两次(cì)都是以能源(yuán)为(wèi)对象(xiàng)进行(xíng)创新，第三次是信(xìn)息(xī)为对(duì)象进行(xíng)创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生产力(lì)的提升(shēng)产(chǎn)生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开启新(xīn)一轮(lún)的工业革命，它是信息革命经(jīng)历(lì)了个(gè)人电(diàn)脑、互联网革命(mìng)和移动(dòng)互联(lián)网革命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面(miàn)影响人类社(shè)会(huì)。当(dāng)前仍(réng)处于新一(yī)轮产业革命爆发的(de)早期(qī)的阶段，在人工智能带(dài)来的虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么技术变革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对(duì)云管(guǎn)端各方面都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应(yīng)用的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧(cè)的新硬件也(yě)会(huì)产生新的(de)投资机会。因此我们长(zhǎng)期看(kàn)好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投(tóu)资机会，他认为可(kě)以(yǐ)重(zhòng)点(diǎn)配置的主线包括(kuò)以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体(tǐ)设备材料国产化为代(dài)表的(de)制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好整个(gè)半导体板块(kuài)，其中，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到(dào)下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在(zài)今年(nián)都有非常(cháng)好的(de)机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加(jiā)速中国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的(de)二十(shí)大对于科技安全的强调为芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经(jīng)过(guò)近一年的充(chōng)分调(diào)整，股价已经充分反映悲观预期。虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研(yán)半导体行业库存(cún)、动销数(shù)据和重点公司的边际(jì)变(biàn)化，同(tóng)时(shí)动态跟(gēn)踪电子消费(fèi)品的(de)复苏情况，预判(pàn)半导体景气(qì)的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量(liàng)算(suàn)力，硬件(jiàn)基础设施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片等核(hé)心(xīn)环节预期将会受益，后续有(yǒu)望(wàng)驱(qū)动(dòng)半(bàn)导体行业持续(xù)增长(zhǎng)。此外(wài)，半虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么导(dǎo)体设备公司的(de)一季报业(yè)绩相对较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速推进，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材(cái)料也是可(kě)以关注(zhù)的方向。存储作为(wèi)半导体中最大(dà)的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际(jì)变化，需要持(chí)续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复(fù)速(sù)度(dù)和(hé)估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势(shì)比较确定，但(dàn)改善的(de)过程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合基(jī)本面变化综合判断配置价(jià)值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道。

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